财经频道企2019:寒冬延续 不易 靠分拆上市和发债输血

财经频道 2020-03-2972未知admin

  原标题:企2019:寒冬延续,不易,靠分拆上市和发债输血

  摘要

  【企2019:寒冬延续 不易 靠分拆上市和发债输血】2019年已经翻篇。 这一年,你经历了什么? 资本圈,从来不缺故事。 值此新年之际,资本邦推出2019年终报告他们的这一年年终系列策划报道,聚焦资本圈的各个角们,看看过去这一年,他们经历了什么。 这一篇,主角是2019年的企业。 对于企来说,分拆上市与发债是2019年的两大关键词。(资本邦)

  2019年已经翻篇。

  这一年,你经历了什么?

  资本圈,从来不缺故事。

  值此新年之际,资本邦推出《2019年终报告——他们的这一年》年终系列策划报道,聚焦资本圈的各个角们,看看过去这一年,他们经历了什么。

  这一篇,主角是2019年的企业。

  对于企来说,分拆上市与发债——是2019年的两大关键词。

  行业寒冬,财经频道马太效应明显

  2018年被认为是“寒冬”。但实际情况是:2018年只能算是“小寒”;2019年才是“大寒”——至少比2018年寒了不少。

  用一组数据来做个对比。据公告网数据,2019年共有526条企破产公告,平均每天有1.44家企倒闭,仅前11个月的破产数量就已经超过2018年全年。

  据资本邦了解,企的破产潮从2018年下半年开始。据不完全统计,2018年上半年破产企业为177家,到下半年大幅增加至281家,其中仅第四季度就有136家企破产。

  破产潮下,行业的马太效应正变得越来越明显。

  据戴德梁行的资料,商前40强的市场平均份额约为商前100强的1.9倍。中国指数系统资料则指出,商前40强的市场总份额由2013年的约28.4%增至2017年的约51.7%。

  业绩目标完成进度放缓,部分企业存在完成压力

  根据克而瑞披露的数据,2016年近7成企在11月的业绩目标完成率就已突破100%,但2019年11月仅有21%的企提前完成全年业绩目标。

  从企目标完成情况来看,截至11月末在年内设定了业绩目标的企业中,近7成企的目标完成率已达到90%以上。

  ——其中,包含世茂、龙湖、阳光城、金科、中梁、禹洲、宝龙在内的9家企已提前达成了全年目标。

  ——但同时,超2成企的目标完成率尚在80%-90%之间,另有少数企目标完成率仍不及80%。

  总体来看,在调控持续、行业增速放缓、整体项目去化率不及预期的背景下,部分企完成全年业绩目标仍有较大压力。

  不断收紧,企输血越来越难

  随着对行业风险防控的进一步强化,一些地方要求具有一定规模的商进行土地,且土地竞拍要缴纳数额不菲的金,一些中小企在资金上无法与大企抗衡,只能眼睁睁看着大企拿走土地,财经频道而失去了土地储备的不少中小企“步履维艰”甚至破产。

  资本邦了解到,2019年5月17日,银发布《关于开展“巩固治乱象促进合规建设”工作的通知》(银保监发〔2019〕23),在信托领域强调不向四证不全、商或股东资质不达标、资本金未足额到位的项目直接提供,明确要求商业银行、信托、租赁等金融机构不得违规进行。

  2019年7月6日,银发布消息,针对近期部分信托业务增速过快、增量过大的信托,开展了约谈警示,要求这些信托控制业务增速,提高风险管控水平。

  8月上旬,银办公厅下发《关于开展2019年机构业务专项检查的通知》,重点检查北上广深等32个城市的在四大领域的业务。

  数据显示,下半年企境内外债券、信托发行金额均明显下行,11月境内债、海外债、信托445亿元、460亿元、557亿元,较年内高点分别下降50.1%、40.9%、48.5%。

  为了“止血”,发债和分拆上市成了各大企的

  今年以来,海外美元债发行放量明显,其中高息举债成为这波债券发行的主要特点。

  ——中原研究中心数据显示,2019年企海外高达752亿美元,而2018年只有496亿美元,同比上涨52%。

  ——克而瑞报告显示,2019年企新增成本为7.07%,较2018年的6.53%显著上升了0.54%。

  ——而据中指研究院统计,2019年1-11月,海外债券成本为8.33%,较2018年同期上升0.94个百分点。

  更重要的是,随着中小企不断暴雷、兑付问题频发,金融机构更愿意把钱贷给承压性更强的规模企,向头部企集中的趋势越发明显。

  2019年12月10日,国际评级机构惠誉发布《中国企市场蓝皮书》显示,2014年以来中国境内企券的违约数量一直呈上升趋势,违约债券的本金金额,已从2014年的13亿币增至2019年前11个月的994亿元币。惠誉认为,上述现象的主要原因在于,信贷收紧,地方对债券违约的容度有所提高,很多民营企业未能在收紧的下进行再,激进的业务扩张导致资产负债表过度膨胀,以及治理薄弱。

  中小企业缺钱导致破产和债务违约,金融机构又因为中小企业的信用问题不愿意轻易借钱,导致中小企业的现金流更加紧张,从而继续引发更大规模的破产和债务违约现象。

  在如此恶性循环下,行业洗牌加速,中小企业倒下的速度更快,头部企也因此得到了喘息的机会和足够过冬资源。

  进入2020年,企发新债还旧寨的现象愈发集中。

  根据克而瑞统计,截至2020年1月14日,有超30家的企公布了计划,包括多家大型品牌企。

  据资本邦不完全统计,在港股企中,禹洲、合景泰富、龙湖集团、中骏集团、碧桂园、旭辉控股、龙光、融创中国、佳兆业集团、远洋集团等19家企均宣布了海外发债计划,募资用途均包含了“现有债务再”或“现有债务”。

  除了发债,分拆上市也是过去的2019年里行业的“关键词”。

  资源储备不足,变得困难,企业的造血能力和数学能力在2019年都面临着严峻,为了维持,探寻新的业绩增长点,企分拆物业上市成为了2019年的新热潮。

  港股市场上,2019年共15家企业上市,其中9家为物业,占比高达60%;而在这9家中,有8家均为分拆上市,其中不乏保利、宝龙这样的知名企业。

  资本邦所获数据显示,从2014年到2017年,几乎每年只有1-2家物业上市。2018年,节奏突然加快,全年共有5家物业分拆上市,其中有4家成功登陆港股。到2019年,港股分拆上市的物业数量直接翻倍。

  从招股书披露的募资用途来看,超过50%的资金都被用来收并购以扩张规模,剩余资金才被主要用于平台建设和发展。

  一般而言,物业服务的扩张径主要分为内拓、外延,即依托企母资源项目和外部收并购,另外就是第三方物业项目拓展。内拓模式所耗费的拓展投入悉数体现为当期成本(以服务本身为营销手段),而外延扩张模式支付的对价,则视为一种资产。财经频道会计确认方面的差异,导致报表无法体现出内生增长的物业管理特有的优势。

  因此,为了更快获得资本的青睐,外拓成为物业最简单的增长方式。据克而瑞证券统计,2019年上半年,在港上市的内地物业服务并购的交易金额合计13.3亿元,约等于2018年全年的并购金额总和。

  在物业并购交易活跃的同时,并购成本也在大幅增长。克而瑞证券指出,2019年上半年物业服务企业平均单笔并购交易对价为元,同比增长99.8%,相对2018年下半年提升了49.7%。

  资本邦看到,尽管上市数量猛增,物业上市后的股价表现却并非一帆风顺。

  2019年港股上市的9家物业中,仅3家在2019年实现上涨,其余6家全部下跌,不过在进入2020年之后,9家的行情表现有了明显回升。

  (文章来源:资本邦)

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